《焦点》中国地方债利率上浮幅度屡超指导下限，发行降温地区间利差渐回归

3月底以来受经济向暖和政策预期持续收敛影响，中国债市经历一波大幅调整，此前火爆的地方债亦受波及，近期发行利率较国债均值的上浮幅度，高于指导下限区间25-40基点（bp）的情况频现。周四的辽宁20年专项债利率较下限高53个bp，创去年8月底以来公开招标地方债上浮幅度新高。

市场人士指出，对地方债发行利率上浮幅度进行指导，是在市场较为火爆之时推出的，其本意也是为了控制投标中的非理性行为，从而防止过度投机。随着市场进入调整需求也有所降温，上浮幅度逐渐回归亦属正常。

他们并认为，出于对货币政策谨慎预期，本轮债市调整长端收益率上行幅度较大，最近地方债发行同样是七年以上长债受冲击更大，上浮幅度扩大最为明显。此外利率上浮幅度脱离指导下限区间的基本上为非发达省区，发达省区受影响依然很小，地区间利差逐渐回归常态，这表明地方债发行市场化程度也在逐步恢复。

南京银行资金运营中心高级交易员郭伟表示，地方债发行利率走高有市场调整的原因，另外一些经济实力偏弱的地区本身就需要更高的溢价，毕竟在二级市场定价跟其他地区也是有差异的。

西部一银行交易员称，“因为情绪、对货币政策预期啊，现在都怕，政策信号太混乱了，央妈掣肘太多，但我们觉得今年不应该是熊市。”

他并认为，未来经济基本面不会有太大变化，回暖空间有限，接下来随着债市趋稳，地方债需求的下滑幅度有限。

从近期地方债的招标结果来看，上浮幅度明显高于25-40bp的不断增加，其中主要是一些经济实力不强的省区，如东北三省辽宁、吉林和黑龙江，以及内蒙古、陕西和湖南等。但像广东和江苏这样的发达省份，利率上浮幅度仍稳定在25个bp。

另外从期限结构来看，近期突破脱离发行利率指导下限区间的地方债，还主要集中在七年及以上品种，上浮幅度不少在50个bp上下，期限偏短的三年和五年期尚未被波及。

路透1月29日援引消息人士报导称，中国地方债招标此前一直执行的在国债五日均值上浮40个基点(bp)的投标区间下限，调整为25-40bp，即最低可在基准基础上浮25个bp。

来源：路透中文网 2019年4月28日